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左手AI、右手封装，凯格精机的故事能成真吗
发布日期：2024-12-06 09:37 点击次数：146
（原标题：左手AI、右手封装，凯格精机的故事能成真吗）
文/成才
剪辑/渔人
泉源/万点琢磨
站在风口上，猪齐能腾飞。
2024年两会低空经济初次被写入《政府责任讲演》后，“低空经济”热度握续居高不下。“9.24行情”爆发以来，低空经济更是成为商场反复炒作中枢热门。
商场乐不雅厚谊握续升温，投资者也在期待上市公司大概天降“红包”。11月5日，有投资者在互动平台向凯格精机发问：贵公司与低空遨游汽车客户是否有业务走动，家具是否配套遨游汽车？
对此，公司恢复暗意：公司主要从事自动化精密装备的研发、坐蓐、销售实时间维持行状。公司主要家具为锡膏印刷开拓、点胶开拓、封装开拓和柔性自动化开拓。公司会握续关怀遨游汽车、低空经济等关联行业的未来发展，荟萃公司本体情况制定策略策划。
投资者关于急迫但愿上市公司发红包并非莫得道理，Wind数据显现，适度2024年12月4日，公司股价报收35.86元，年内涨幅为-12.19%。比拟之下，同期创业板指涨幅为17.03%。创业板指年内杀青正收益，凯格精机的投资者也天然但愿公司股价“争点气”。
三季报功绩报喜 含金量有些许？
公开纷扰显现，凯格精机主要从事自动化精密装备的研发、坐蓐、销售实时间维持行状。公司坐蓐的自动化精密装备主要运用于电子工业制造规模的电子装联步调及 LED 封装步调，主要家具为锡膏印刷开拓、点胶开拓、柔性自动化开拓及LED 封装开拓。
2024年10月30日，凯格精机走漏2024年第三季度讲演，前三季度，公司杀青营业收入5.77亿元，同比增长31.57%；杀青净利润4403.79万元，同比增长5.39%。单从前三季度来看，公司似乎交出了一份闲散增长的收成单，但是拉长趋势来看，其背后的知晓性与握续性值得商榷。
领先从上半年的功绩发达情况来看，公司2024年半年报显现，上半年公司杀青总营收3.59亿元同期增长25.05%，杀青净利润为2749.66万，较同期下滑21.43%，2024年上半年凯格精机交出了一份增收不利的收成单。
拉长周期来看，wind数据显现，2021年—2023年以来，凯格精机总营收分别为7.97亿元、7.79亿元、7.40亿元。公司2022年8月登入A股之后，公司营收一语气2年下滑。
比拟之下，净利润方面，天然公司2022年净利润为1.27亿元，杀青了历史新高。但是该趋势并未能知晓，2023年公司净利润仅有5257.71万元，同比下降58.63%；扣非净利润仅有3967.57万元，同比下降66.52%，净利润与扣非净利均出现“腰斩”。营收一语气2年下降，净利润大幅下降的布景下，凯格精机的股价永久处于破发景况。
Wind数据显现，凯格精机刊行价钱为46.33元，上市首日公司股价一度创出94.60元历史新高，首个买卖日收盘涨幅达73.11%。可是与大多半新股红运雷同，凯格精机也难逃上市即巅峰的红运。
首日大涨之后，凯格精机股价便开动握续下落，wind数据显现，2022年10月11日，上市只是35个买卖日，公司股价报收46.89元，距离历史最高价腰斩。
凯格精机利润波动不稳的背后，公司主营销售家具毛利率呈现握续下降。Wind数据显现，动作公司的中枢主营家具，2022年—2024年公司锡膏印刷开拓营收占比分别为，75.65%、54.27%、52.91%。各期对应的毛利率分别为，46.29、41.26%、38.97%，主营家具毛利呈现握续下降趋势。
公开纷扰显现，锡膏印刷机是一种自动化印刷开拓，其主邀功能是将锡膏均匀地印刷在电路板的焊盘上。锡膏是一种具有黏性的金属合金搀杂物，它在电路板上提供承接电子元器件的点焊效力，也被称为是电子制造业中的“印刷匠”。
跟着电子家具的不断进步和运用，电子行业对锡膏印刷开拓的需求也在不断加多。笔据QYResearch的调研数据，2022年群众锡膏印刷机商场销售额达到了27亿元，瞻望在未来几年内将保握知晓的增长态势，至2029年有望增长至37亿元。
天然凯格精机在锡膏印刷机方面突破国际把持，但是从锡膏印刷机群众商场销售范围来看，锡膏印刷机商场并非一块大蛋糕。2023年，凯格精机锡膏印刷机收入达4.02亿元，比拟2022年的5.90亿元，大幅下降近2亿元。2024年上半年，公司锡膏印刷机杀青营收1.9亿元，同比下降6.4%。对此公司暗意，主若是因为部分开拓验收延后。
2023年群众PCB商场的需求彰着放缓，糜掷电子需求大幅下降，传导至锡膏印刷商场需求放缓。2024年AI波澜带动下，糜掷电子需求总共需求，公司也在互动平台屡次暗意，公司将握续关怀AI时间发展、运用及工艺趋势，并荟萃公司本体情况进行相应的策略策划和业务拓展。
但近期包括欧洲央行在内多家泰斗机构发出风险教唆，警惕当今东说念主工智能规模过热后的泡沫闹翻风险。从元天地到东说念主工智能，永久来看新一代时间篡改所带来的糜掷需求仍不知晓，单一的业务占比过高也将导致凯格精机功绩不祥情味加大。
“赊”出来的第二弧线能走多远？
为科罚公司营收单一的问题，2023年开动，凯格精机在握续深化布局半导体封装开拓规模，开辟第二增长弧线。
具体来看，公司2024年半年报显现，封装开拓营收范围为9676.97万元，营收占比为26.93%。比拟2022年末该部分业务营收占比仅为7.63%。
公司在封装开拓规模主要家具为固晶开拓，公开纷扰显现，固晶开拓的主要用途是LED家具固晶，行将LED芯片固定在家具上。固晶机属于半导体封装开拓规模，主要用于将芯片精确地固定到封装基板上，是半导体后说念封装工艺中的关节开拓。
国产替代风口之下，凯格精机加大封装开拓赛说念的开拓，关于公司的永久发展受益匪浅。但是值得提神的是，公司第二弧线高超的成长布景下，永久应收款不断加多，也让关联风险开动隐现。
具体来看，wind数据显现，2023年期末、2024年一季报、半年报、三季报，对应的永久应收款分别为1.72亿元、2.12亿元、2.72亿元、3.31亿元，2022年往时公司永久应收款为0元。
关于公司永久应收款加多，凯格精机公司暗意，主要系讲演期固晶开拓销售加多，客户结算账期较长所致。比拟之下，动作固晶开拓龙头厂商新益昌2024年上半年固晶开拓营收为4.85亿元，适度24年三季度，公司永久应收款范围为1.07亿元，同比2023年末6264.98万元，仅有千万级别增长。
应收账款账龄主要依据发票开具日历或公约商定付款日开动策划，通过纪录每一笔应收账款落后天数来分手不同账龄段。时时，企业将账龄分手为几个阶段：30天以内、31至60天、61至90天以及90天以上，永久应收款的账期一般不跳跃180天，最长不得跳跃360天。比拟短期应收，永久应收款风险较大,存在坏账风险。
比拟同业业龙头，凯格精机的永久应收款为何增长快速？对此，关联分析东说念主士对万点琢磨暗意，在买方商场中，时时好多家具时间不具备上风的企业，为了杀青销售范围的快速增长，络续给与赊销等信用销售边幅来眩惑客户，过长的应收账款周期天然加多公司的短期销售，但永久来看会加多应收账款的管制难度和资金风险。
除此除外，该情形也会变成公司资金流的弥留。凯格精机三季报显现，公司筹划步履现款流为-1.19亿元，同比下降163.80%。对此公司暗意，主要系讲演期支付供应商材料款同比加多，而销售收款因永久应收款加多，同比增幅小于材料支付款增幅所致。
关于凯格精机握续增长的永久应收款，万点琢磨以为，这些应收款能否悉数转机为公司平直的“真金白银”还有待不雅察。上市公司因为应收账款居高不下而产生爆雷的案例不在少数，未来公司冲刺销售范围的同期，也需加强应收账款管制，幸免应收账款偏高进而影响企业的现款流。
国产替代“念念象”空间有多大？
格雷厄姆曾说过，商场短期是一台投票机，但永久是一台称重器。
打造长线价值，关节在研发，2024年前三季度，凯格精机研发用度为5399.75万元，同比小幅下滑1.36%。与公司研发用度小幅下降比拟，同期公司销售用度为7829.57万元，同比增长18.29%。
动作一家制造型企业，凯格精机的研发用度低于销售用度，这种分派的造反衡，限制了公司时间创新智力。尽管重营销大概拉动公司短期功绩增长，但是永久来垂青营销轻研发的弊要远弘大于利。
中国国际招标网数据统计显现，当今在封装开拓中，封测开拓国产化率合座上不跳跃5%，个别封测产线国产化率仅为1%，大幅低于制程开拓合座上10%-15%的国产化率。由此可见，固晶开拓是一条远景宽绰的赛说念，国产替代空间巨大。
笔据中研普华琢磨院撰写的《2023-2028年中国固晶机行业商场看望琢磨与发展策略商议预测讲演》显现：在固晶开拓中，LED固晶机国产化比例最高，达到90%以上;可是高端IC固晶机国产化比例较低，永久被国际企业把持，但跟着国内半导体行业的发展，国产替代空间巨大。
当今，凯格精机所坐蓐的固晶开拓主要用于LED及半导体封装步调中的固晶工序。LED固晶机国产化进度达到90%以上，凯格精机国产替代的念念象空间也曾所剩无几。公司念念要赢得更高的成长性，向IC固晶机宗旨发展昭着是较好的选拔，但这无疑需要公司参预更大的研发元气心灵。
转头而言，不论是糜掷电子照旧封测开拓，未来的成漫空间有多大取决于公司研发力度参预有多大。好的企业不需要风口，永久主义是更难题的红利。