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医好意思业务失速！朗姿股份融资收购背后商誉减值风险突显
发布日期：2024-11-20 13:07 点击次数：109
（原标题：医好意思业务失速！朗姿股份融资收购背后商誉减值风险突显）
近日，朗姿股份有限公司（以下简称“朗姿股份”）透露，为刊行第二期中期单据提供反担保的公告。具体而言，公司野心刊行金额不向上1.4亿元的中期单据，为增强偿债保险，由中债信用增进投资股份有限公司提供信用增进职业。公司将以部分自有房地产进行典质，算作向中债公司提供反担保的依据。
本色上，朗姿股份最近几年对外融资范围止境浩瀚。以股权融资阶梯来说，朗姿股份永诀在2019年和2020年集中两年进行定向融资，永诀召募3.2亿元和0.5亿元。而2023拟以定向增发表情召募资金16.6779亿元的野心，却以到期失效的结局告终。
但是，定增的失败结局并未撤消朗姿股份大举募资的思法，朗姿股份继而采用债权募资。2024年1月，朗姿股份刊行期限2年第一期中期单据募资2.2亿元。凭证朗姿股份透露的《2024年度第一期中期单据召募诠释书》，本期共2.2亿的召募资金中1.54亿元拟用于偿还金融机构借钱；其中0.66亿元拟用于补充营运资金。尤为引东谈主选藏的是，第一期中期单据并未用于任何要紧投资，而是全部偿还金融机构借钱和补充营运资金。
而在表内的授信和表外的对外担保额度方面，朗姿股份信贷资源消费泰半。凭证朗姿股份《2024年度第一期中期单据召募诠释书》透露的授信情况，朗姿股份总银行授信额度为14.45亿元，已使用授信额度9.62亿元，占合座授信额度的66.6%。
表1 朗姿股份透露的授信情况
良友开端：朗姿股份《2024年度第一期中期单据召募诠释书》
同期，在《对于为刊行第二期中期单据提供反担保》中，朗姿股份透露，公司及控股子公司担保额度总金额为11.88亿元，对外担保总余额为7.85亿元，占公司2023年度经审计净钞票的26.06%。
图中东谈主物系 朗姿股份董事长 申东日
不单是是朗姿股份的信贷资源正在急速消费，算作朗姿股份实控东谈主申东日的融资资源也在消费。凭证2024年朗姿股份半年透露，申东日捏有2.12亿股朗姿股份股票、捏股占比为47.82%，其中质押2672万股，占申东日所捏股份的12.6%。
表2 朗姿股份2024年7月1日于今申东日质押情况
良友开端：朗姿股份公告
仅在2024年第三季度，申东日就新增了5次股份质押野心，共质押2382万股，占总捏股的11.2%。
无论是朗姿股份照旧算作朗姿股份实控东谈主申东日齐在全力募资，而这背后的原因与朗姿股份的膨胀策略息息关连。
“体外孵化、体内收购”轻钞票步地却变成“高商誉”重钞票步地
朗姿股份确立于1999年，凭借着集研发联想、坐褥、销售、物流于一体，专攻高端女装商场挣到了第一桶金。随后在2014年，收购了一家韩国童衣上市公司阿卡邦，参加童衣领域拓展婴幼儿服装及用品商场，然后从2016年启动，收购中国和韩国的医好意思企业，长途医好意思领域。
表3 朗姿股份业务组成
良友开端：朗姿股份2024年半年报
凭证朗姿股份2024年半年报透露，朗姿股份仍是酿成“女装+医好意思+童衣”的三驾马车的业务布局，其中女装业务为朗姿股份的基本盘，占朗姿股份2024上半年营收的37.6%，而医好意思业务是朗姿股份的中枢增长点，占朗姿股份2024上半年营收的44.3%。
从2016年启动布局医好意思业务板块，到如今成为营收占比第一伟业务，朗姿股份是凭借着“体外孵化、体内收购”步地在医好意思领域沿路呼吁大进。
“体外孵化”是指朗姿股份通过旗下全资子公司北京朗姿韩亚钞票惩办有限公司（以下简称“朗姿资管”）诞生私募股权投资基金，基金投向各式医疗好意思容病院有限公司。其中朗姿资管担任基金GP，朗姿股份和医好意思企业原股东以过火他投资者算作LP。
从数目上，据中国证券投资基金业协会数据娇傲，从2019年3月8日起至2024年9月13日，朗姿资管共诞生了61只私募股权投资基金，平均每年15支，而这些基金基本投向医好意思领域关连企业。
从数额上，凭证朗姿股份2024年半年报透露，朗姿股份先后参与诞生了七支医好意思并购基金，基金合座范围可达28.37亿元，占2024年三季报透露总钞票的34.3%。
而“体内收购”是指当上述基金所投医好意思企业步入进修期后，朗姿股份八成朗姿资管以现款收购的表情将所投医好意思企业纳入钞票欠债表归拢范围。
表4 朗姿股份2024年收购事件
良友开端：朗姿股份公告
仅在2024年，朗姿股份就公告了两笔现款收购野心，两次收购本色收购3家医好意思公司股权，收购金额共计7.37亿元，占朗姿股份最近一期报表总钞票的8.9%，占2024年前三季度净利润0.65亿元的1133.8%。
朗姿股份2024年收购金额是2024年前三季度净利润的11.3倍，说广阔姿股份仅靠自身资金是无法相沿如斯世俗的收购活动，是以朗姿股份与实控东谈主申东日不得不世俗地寻求外部融资来支捏这些收购。
表5 朗姿股份医好意思布局
良友开端：朗姿股份2024年半年报
朗姿股份通过世俗的融资收购，构建了其面前在医好意思领域的买卖布局，所有这个词领有38家医好意思机构，漫衍在寰宇各地。但是，这种快速膨胀的计谋却将正本以轻钞票为特质的“体外孵化、体内收购”步地变成“高商誉”的重钞票步地。
表6 朗姿股份部分财务数据和主义
良友开端：朗姿股份年报和季度报
具体而言，凭证2024年三季度报，始终股权投资和商誉两项臆测占据总钞票的35.4%，其中，朗姿股份三季度末商誉为17.81亿元，与2021年末的8.11亿元比拟，增长了2.2倍。
更令东谈主哀悼的是，由于股权融资受阻，朗姿股份多量采用短期借钱的表情进行融资，朗姿股份三季度末短期借钱为11.2亿元，占总钞票的13.5%，相较于2023年翻了1.6倍。
流动性较差的钞票与短期为主的债务，这两者重复使得朗姿股份短期偿债能力急速恶化。从2021年起，朗姿股份的流动比率就一直低于安全值1，而况从0.93下落到0.76。由于朗姿股份业务中的女装自己存货较高，现款比率算作更为严慎的短期偿债能力主义，也呈现出下落趋势，从2021年0.27降至2024年三季度的0.21。
朗姿股份在医好意思领域本色上采用的是以并购表情鞭策的“滚雪球”式激进策略，而一朝医好意思领域出现失速，那么高杠杆的朗姿股份可能会因此堕入财务危险。
商誉减值隐忧与品牌效应缺失
凭证德勤及艾尔建《中国医好意思行业2024年度知悉论说》预测，2024年职业型消费开发，展望合座医好意思商场增速可达10%左右；2024年-2027年展望商场将保捏10%-15%的年复合增长。
表7 爱好意思客和朗姿股份2024年前三季度事迹数据
良友开端：爱好意思客&朗姿股份季度报
但是，医好意思行业并未如专科机构所预测捏续高增长，反而提前迎来了“穷冬”。以医好意思巨头爱好意思客的季度论说为例，本年第二季度医好意思行业就仍是显透露增长放缓的迹象。具体而言，天然第一季度营收和净利润增速永诀高达28.24%和27.88%，但到了第三季度，营收增速急剧下滑至1.1%，净利润增速也仅看守在2.04%的低位。
而深度布局医好意思领域的朗姿股份也无法独善其身，其三季度营收增速为-6.15%、净利润增速为-20.33%，受三季度事迹株连，朗姿股份前三季度营收增速仅为1.45%，净利润下滑5.61%。
正如前文所说，朗姿股份是采用“滚雪球”表情在医好意思领域激进膨胀，而一朝医好意思领域失速，朗姿股份不单是要承受来自营收端的事迹压力，高达17.81亿元的商誉成为悬在朗姿股份头上的达摩克利斯之剑。
从朗姿股份的医好意思领域的布局来看，其领有38家门店却分散于6个不同品牌之下，如韩辰医好意思、高一世、武汉五洲等品牌均仅领有一家门店，朗姿股份在医好意思领域尚未酿成和谐的品牌形象、惩办体系和计谋运筹帷幄。在“穷冬”驾临之时，缺少品牌效应的门店无疑会首当其冲，濒临被商场淘汰的风险，进而激励商誉减值的问题。
值得选藏的是，尽管朗姿股份2024年半年报已娇傲出二季度医好意思行业失速的风物，但公司在此本领并未为对商誉计提任何减值准备。
11月18日，大消费之家就上述问题，向朗姿股份发去采访函，齐全发稿日未收到恢复。
申东日曾在2023年股东大会上自信地喊出“作念安全医好意思，开百大哥店”的标语，如今的朗姿股份却正濒临着前所未有的挑战。