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下一个恒瑞医药，华东医药，实力被远远低估的医药细分龙头
发布日期：2024-11-09 09:01 点击次数：94
“这是价值事务所的第1706篇原创著述”
天然当下商场对华东的怜惜更多在医好意思上，但其实他的医好意思业务目下体量还较小，关于华东而言，当今乃至改日极端长一段时候孝凯旋润最多、亦然最紧迫的板块照旧医药工业，换句话说即是制药，并且也恰是有这个板块撑持，公司才有买买买以及大手笔分红的底气。
2024前三季度该板块孝顺归母净利润21.40亿元，同比增长14.49%，占公司合座利润的83.5%。在近期华东的投资者疏通中，绝大部分都在讲这个板块，半年报起头先容的亦然这个板块，可见这块业务才是公司目下最为敬重的。
前一篇著述提到华东启动追究布局医好意思是2018年傍边的事情，短短几年时候，通过代理+买买买火速补足了薄弱的医好意思管线，现如今成为国内乃神仙人都极端有竞争力的医好意思玩家。
医好意思如斯，立异药亦如斯。
亦然靠着代理+买买买，华东当下的立异药界限仍是造成了十分丰富且具备一定本性的居品线，目下在抗肿瘤、内分泌（节略交融为糖尿病和减肥药也行）和本身免疫三大中枢调理界限均已有大家首立异药（first-in-class） 布局，并造成了ADC、GLP-1、外用制剂三大本性研发矩阵，兑现2024H1，其立异居品管线已超 70 项。
01
价值事务所
内分泌
在之前的大爆品阿卡波糖所处的传统上风降糖界限（内分泌），目下华东的买卖化及在研居品达到二十余款，现存及后续升级居品涵盖α-糖苷酶扼制剂、DPP-4扼制剂、SGLT-2扼制剂、GLP-1 受体欢乐剂、双靶点及三靶点欢乐剂、胰岛素偏激访佛物等多项临床主流靶点，这一块的中枢管线如下图所示：
其中最值得一提的，亦然成本商场近期相比怜惜的，天然是围绕GLP-1靶点的有关布局。
毕竟隔邻诺和诺德交出来的2024H1财报又一次亮瞎了成本商场的眼，其降糖用司好意思格鲁肽打针液Ozempic上市多年仍保持36%的高增速，半年营收566.85亿丹麦克朗（82.28亿好意思元）；口服司好意思格鲁肽片Rybelsus收入109.31亿丹麦克朗（15.87亿好意思元），同比增长32%；减肥用司好意思格鲁肽打针液Wegovy创收210.36亿丹麦克朗（30.54亿好意思元），同比增长74%。三款居品上半年缠绵创收886.52亿丹麦克朗，即128.69亿好意思元。
半年近130亿好意思元的得益是什么水平呢？谜底是大家第二大畅销药，且与第一大K药的差距仅有不到15亿好意思元（K药2024H1的得益是 142.17 亿好意思元），不出不测，本年最迟来岁，诺和诺德的司好意思就能卓越K药登顶大家药王，本年全年销售过250亿好意思元轻松懈松，换成东说念主民币即是1000多亿。
一年销售1000多亿东说念主民币且还在高速增长，如若不是产能受限理当增长更快，你说成本商场能不落拓么，能不要点怜惜这块么？
当下国内的GLP-1减肥药/降糖药界限跑得最快的就要数华东，华东的利拉鲁肽仍是上市。这里需要科普一下，利拉鲁肽和司好意思格鲁肽同是GLP-1受体欢乐剂，不外司好意思商场会更大，因为司好意思的降糖效力比利拉更好一些，使用起来也更便捷一些，司好意思只用每周打针一次，而利拉需要每天打针一次。
当下华东的利拉在国内获批了减肥、降糖两大适合症，按照公司的话说，当下减肥适合症销售占比更多，不出不测的话，改日这一适合症的销售占比会越来越高。
其司好意思糖尿病适合症已完成Ⅲ期临床商议一说念受试者入组，瞻望 2024 年 Q4 获取主要非常数据，减肥适合症已于 2024 年 5 月完成 pre-IND 递交。
除利拉和司好意思外，华东在这个界限还有不少大招。
自主研发的口服小分子 GLP-1 受体欢乐剂 HDM1002，到 2024 年 8 月已完成用于减肥适合症Ⅱ期临床商议一说念入组，瞻望于 2024 年 Q4 获取顶线扫尾，同期也已完成糖尿病适合症 II 期临床商议首例受试者入组。
自主研发的 GLP-1R/GIPR 双靶点长效多肽类欢乐剂 HDM1005正在国内进行一期临床，筹备于 2025 年头启动 II 期临床考试。
控股子公司说念尔生物在研的 FGF21R/GCGR/GLP-1R 靶点的多重欢乐剂 DR10624，目下正在新西兰开展肥壮吞并高甘油三酯血症的 Ⅰb/Ⅱa 期临床考试，瞻望 2024 年底前完成，高甘油三酯血症国内 II 期临床已启动，瞻望 2024 年底前完成首例入组。
后两者还处于临床较早期，离上市还路漫漫，但按照华东的说法，这两款居品眩惑跨国大药企来合营的可能性大。换句话说，天然上市还早，但不摒除会先给公司孝顺少量首付款、里程碑收入的可能。
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价值事务所
抗癌
抗癌是华东的另一大持手，在这个界限中，华东罗致把宝押在ADC上。华东先后投资了抗体研发坐褥公司荃信生物、ADC 相连子与偶联技艺公司诺灵生物，孵化了领有 ADC 药物毒素原料全居品线的珲达生物，控股了多抗平台型研发公司说念尔生物，并与 ADC 界限大家新兴的科技公司德国 Heidelberg Pharma 开展股权投资及居品合营，还引进了其ATAC（抗体-鹅膏蕈碱偶联物）特地技艺平台。
2020年10月，华东引进了大家首个获批的用于调理卵巢癌的 ADC 居品ELAHERE（索米妥昔单抗），请介怀引进时候是2020年10月，这款居品于2022 年 11 月获取 FDA 批准加快上市，2023全年在好意思国卖了跨越2亿好意思元，商场预测其有望成为销售额峰值达几十亿好意思元的爆款单品。
恰是出色的销售得益，使得跨国大药企艾伯维在前不久的2023年11月官宣将收购ADC公司ImmunoGen（华东引进ELAHERE背后的企业），交往金额高达101亿好意思元。
时隔三年，Immunogen被艾伯维高价收购，充分诠释华东的眼神之毒。华东医药夙昔引进这款居品时，付出的代价仅为4000万好意思元预支款+2.65亿好意思元里程碑金额及一定比例的销售分红。目下这款药品针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可央求于 2023 年 10 月获取受理，当下处于审评阶段。此外，该居品于 2024 年 4 月在中国澳门获批上市，并于 2024 年 8 月通过“港澳药械通”立异战略审批，落地中国粤港澳大湾区，公司瞻望年底能在国内获批。
这款ADC被华东委托厚望，在近期的投资者疏通顶用了不少篇幅边幅它，不外其余的ADC进程就相比靠后了，我们暂时不讲，就当一个远期的彩票，知说念有就好。
下图为华东在肿瘤界限的要点布局，除ADC ELAHERE外，进程最快的就属 1 类新药迈华替尼片，这款居品一线 EGFR 明锐突变的上市央求于 2024 年 5 月获取受理，瞻望离上市不远了。
天然目下进程靠前的居品不算多，但华东在这个界限倾注的心血应当是最多的，兑现2024H1，管线中立异居品跨越 30 项。
03
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免疫
除内分泌和癌症外，自免亦然华东要点布局的界限。兑现2024H1，华东在自免疾病界限领有生物药和小分子立异居品 10 余款，其中引进的荃信生物的乌司奴单抗（HDM3001）已获取上市许可央求用于调理斑块状银屑病，目下正处于审评经由中，有望成为中国首批获批的企业。
凭据华东的说法，目下其与荃信生物的合营仍是深度鞭策，不仅获取了乌司奴单抗，还领有其他五个居品的优先罗致权。之是以在本年引进HDM3016（QX005N），是因为该居品已参加三期临床考试阶段，华东医药凭借将强资源和布景在此时介入是最相宜的时机。华东也瞻望改日还会引进该公司其他免疫界限的有关居品，并对这些品种持有积极气派（HDM3016（QX005N）已于 2024 年 5 月区分完成结节性痒疹和特应性皮炎 2 个适合症的Ⅲ期商议首例受试者入组，该居品还在 2024 年 1 月 被 CDE 纳入破损性调理品种，用于调理成东说念主中重度结节性痒疹）。
下图为华东在该界限的要点管线，在自免界限，华东不仅布局了银屑病、特应性皮炎等紧要疾病，还怜惜轻中度特异性皮炎和银屑病，并通过外用制剂提供处理决策，不错说遮盖了果然通盘层级的病东说念主，同期其居品适合症还彭胀至积极性痒疹、脂溢性皮炎致使青少年群体，总之，这一块的布局照旧极端了了的。
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价值事务所
临了
在2020年之前，华东的研发管线还十分单薄，几许年来，商场对华东的明白都是研发薄弱但营销极端强，可就短短几年时候，通过一系列运作，华东立马就补都了我方立异药研发的短板，在内分泌、抗癌（尤其ADC）、自免界限不错说都已得胜踏进国内第一梯队，甭管居品、技艺是不是买来的，黑猫白猫持得到耗子即是好猫。
就像华东的医好意思，天然居品也果然都是买来的，但唯一能获利、能增长，那就值得成本商场怜惜。
总的来说，超强的销售能力不错说是华东的基本盘，不错保证公司即使莫得什么超等爆品也能保持事迹的相对稳重。而在钞能力赋能下的BD能力则是潜在的事迹增长催化剂，这几年得胜引入ELAHERE、仙女针基本向商场诠释注解了其BD能力的不俗。
在近期的投资者疏通中，华东还提到之是以并购中药界限的恒霸药业，是因为其领有的独家苗药具有较长的人命周期和浩繁商场后劲，仅仅受地域胁制和经销商时势等要素未能充分确立，而华东医药对我方的营销实力极端有信心，以为不错通过我方的世界自营收罗激活其商场后劲，同期也以为不错借助恒霸药业平台挖掘更多中药资源。
看吧，有钱、有营销能力，改日的增长点其实可能远比我们思象的要多。
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